换个视角认识我国当前的经济泡沫问题
——2006级在读博士 微隆
笔者在百度与Google的搜索引擎中分别打入“经济泡沫”，查询到的网页依次为264万
个和300万个，由此可以看出我国当前无论学界还是实务界对当前我国资产价格高涨现象的
高度的关注。无论是广为熟知的2002年以来房地产价格的一路高涨和2006年下半年持续下来
的大牛市，还是去年已破灭的普洱茶泡沫和今年刚刚破灭的兰花泡沫，经济泡沫问题的讨论
越来越多的出现在你我身边。目前较为普遍的观点认为：目前我国股市与房地产行业已经存
在泡沫，但是对于泡沫的程度大小观点尚不统一。如第五届《
新财富》最佳宏观经济分析
师、安信证券首席经济学家高善文认为，目前我国A股市场的泡沫已经达到100%，房地产业
的泡沫已经达到50%，但经济泡沫破灭的前提条件尚不具有；而中国社会科学院金融研究中
心的易宪容教授则认为，我国经济泡沫的破灭只是一个时间问题。
加上国内消费物价水平上涨、国际社会对人民币升值的不断施压，一时间我们的祖国如
同处于水深火热、内忧外患之中难以得到解脱。更有诸多国内外的经济学家将我国目前的状
态与1980年代末的日本进行比较，并暗示未来我国可能将会陷入类似日本上世纪1991年“泡
沫经济崩溃”之后的十年大萧条。事实上，这种观点是不够客观的，历史上经济泡沫的出现
并非一定会以经济泡沫破灭和之后较长时期的经济大萧条为收场，并且不同的经济基础条件
下对经济泡沫的反应也是不同的。好比不同体质的人对疾病的抵抗与自我康复能力是不同
的。所以考察当前已存在的经济泡沫对我国经济的影响或未来可能的影响时，也应该首先从
最最基础的经济基本层面进行分析，而不应该从一些表面的数据上直接给出或太悲观或太乐
观的结论。形象地讲，疾病未必是可怕的，关键的问题是看个人的身体机能如何，抵抗疾病
以及自我康复的能力如何。
事实上，现实中影响一个国家对经济泡沫消化和承受能力的因素是很多的，比如应对经
济泡沫的政策和措施是否合理及是否有效、国际间政治经济关系等等，但是，一个坚实的躯
干都是最根本的基础。由于股市和房地产业是各个国家最容易产生经济泡沫的投资领域，以
下笔者分别进行分析。以股市为例，国内经济增长能力和增长潜力较大的情况下，企业的盈
利率水平会相应增大，所以股票本身的内在价值也会提高，经济泡沫的成分自然会被部分稀
释。而房地产价格的一路高涨，应该从出于居住需要的真实需求和出于获利动机的投机需求
两个角度进行分析。房地产真实需求的不断增加，事实上与我国城镇化进程的推进以及人口
结构等有很大关联的。数据显示我国2005年城镇人口为5.6亿，2010年这个数字将达到6.3
亿，而2010到2020年之间将继续增加1.5亿的人口转移到城镇中来。新转移的城镇人口必将
面临住房的需求，尤其是对于上海等一些东部较为发达的城市这一问题相对更严峻，房价的
上涨一定程度上事实上反映了供给不足和需求旺盛的矛盾，这一矛盾未来较长一段时期仍将
存在，如果政策处理不善甚至可能加剧。简单地讲，真实需求旺盛导致的价格高涨未必是经
济泡沫出现的信号，还应该重点考查推高价格上涨的投机因素所占比重多少，如果房价的高
涨主要是出于市场的投机行为所致，那么未来将面临泡沫破灭的可能就是非常大了。
笔者认为分析我国的经济躯干对经济泡沫的消化和承受能力，可以从我国经济增长的能
力和潜力、财富分布结构的变化等视角展开。如上所述，经济增长能力和潜力较强的话，一
方面企业的盈利能力会增强，能够逐渐稀释掉股票市场中已经存在部分经济泡沫成分；另一
方面居民的收入水平也会相应增加，微观结构承受经济波动以及经济压力的能力也相应增
强。而从财富的分布结构角度，如果经济增长所新创造的财富只是集中分配到少数人手中，
势必加重市场的投机氛围，加重社会矛盾，不利于我国长期稳定发展。
